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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
一体成型电感 + SAW 滤波器合计约 24.6 亿、占比约 64.8%（测算），是当前弹性主力；LCM 液晶显示模组占比 27.7%（测算），毛利率偏低但提供现金流；算力服务器领域已突破关键客户，属早期期权阶段。
产业链卡位
一体成型电感出货规模位居大陆厂商前列，对标顺络、乾坤、太诱；SAW 滤波器国内先发企业之一，客户覆盖国产手机与物联网品牌；LCM 液晶模组配套消费电子；AI 服务器供电模组电感处于导入初期。
技术 & 盈利力
一体成型电感自制磁粉配方 + 一体成型工艺构成成本壁垒；公司整体毛利率 19%（测算）、净利率 8.3%，2025 年营收+20% 但净利-5%，反映显示模组结构拖累与新品毛利爬坡；ROE 稳定在 7-9%。
远期结构变化
2028E AI 电感 + 一体成型 + SAW 合计占比有望从 64.8% 升至 80%+，带动整体毛利率向 25%、净利率向 12-14% 修复；显示模组占比逐步压降至 15% 以内。
涨价与满产口径利润
核心板块合计约 24.6 亿收入，ASP 涨 10% 按 60% 落净利增厚核心 segment 利润约 0.8 亿元（测算 = 24.6×10%×60%），对应当前净利 3.2 亿弹性约 46%。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是「AI 服务器 GPU 一体成型电感 + 汽车电子 + SAW 国产替代」三条主线，PE-TTM ~87x 已反映 AI 电感期权预期，PB ~3.8x 相对同业偏低但估值弹性大。
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涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI 服务器 GPU 供电模组单台一体成型电感用量数倍于传统 CPU 电源，且规格向高电流大功率升级；汽车电子从消费级向车规级切换单价数倍上移；SAW 滤波器随 5G/物联网射频升级持续量价齐升；上游合金磁粉与工艺环节偏紧支撑价格中枢上移。
弹性假设：以 2028E 中性核心板块（一体成型电感 + 片式电感/SAW）收入 50 亿为基准，ASP 涨价增量按 60% 落净利（测算）。
| 核心板块涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（不涨价） | 5.0 亿 | 6.0 亿 | 172 亿 |
| +10% | 5.8 亿 | 6.8 亿 | 196 亿 |
| +20% | 6.5 亿 | 7.6 亿 | 219 亿 |
| +30% | 7.3 亿 | 8.4 亿 | 242 亿 |
纯价格敏感性（量不变）；增量净利按核心板块 30x 计入对应市值，基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏一体成型电感 + SAW 行业整体扩产中等，头部厂商（顺络、麦捷、乾坤、村田、太诱）2024-2025 年产能同比约 12-18%；麦捷韶关与深圳基地一体成型/汽车/AI 电感产线持续扩建，产能同比 CAGR 约 20%+。
扩产时点新产能主要在 2026-2027 年集中释放，建设周期约 12-18 个月；2026 年为行业加速年，AI 服务器与汽车 800V 需求与产能同步放量。
供需反转在 AI 服务器/汽车电子/SAW 国产替代持续兑现前提下，预计 2028 年前后完成新一轮反转；关键跟踪变量为算力大客户订单、汽车电子认证节奏、日系厂商 AI 电感产能释放。