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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
汽车电子+AI 服务器+EMI 三条核心线合计约 29.5 亿、占比约 43.7%（测算），已完成从消费电子向汽车/算力的重心切换；AI 服务器电感 2025 年一季度实现对 GPU/ASIC 供电模组客户全覆盖。
产业链卡位
片式电感产销量国内第一、全球综合排名前三，对标日系村田、TDK、太诱；一体成型电感与 EMI 器件全套自研自产，AI 服务器供电模组核心供应商，卡位近乎独家。
技术 & 盈利力
磁性材料一体化 + 微型化 01005/008004 工艺构成成本与规格壁垒；毛利率 36.5-37%、净利率 15%，累计有效专利 992 项，ROE 稳定在 12-14% 水平。
远期结构变化
2028E AI 服务器/汽车电子/EMI 三条核心线占比有望从 44% 升至 60%+，带动整体毛利率向 40%、净利率向 18-20% 方向修复。
涨价与满产口径利润
核心板块合计约 29.5 亿收入，ASP 涨 10% 按 60% 落净利增厚核心 segment 利润约 2.8 亿元（测算 = 29.5×10%×60%），对应当前净利 10.2 亿弹性约 18%。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是「AI 服务器 GPU 供电模组电感 + 800V 车/机器人关节电感 + 商业航天」多期权共振，PE-TTM ~54x 已反映强预期，交易拥挤度处于高位。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI 服务器单台电感用量从传统服务器约 500 颗提升至 2,000-3,000 颗，且以高频高电流一体成型电感为主，单价数倍于消费电感；800V 新能源车/机器人关节功率电感规格升级；EMI 滤波器随高速数据传输规格升级持续量价齐升；上游磁性材料偏紧支撑价格中枢上移。
弹性假设：以 2028E 中性核心板块（AI 服务器 + 汽车电子 + EMI）收入 65 亿为基准，ASP 涨价增量按 60% 落净利（测算）。
| 核心板块涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（不涨价） | 10.7 亿 | 15.1 亿 | 409 亿 |
| +10% | 13.5 亿 | 18.0 亿 | 495 亿 |
| +20% | 16.3 亿 | 20.8 亿 | 580 亿 |
| +30% | 19.2 亿 | 23.7 亿 | 665 亿 |
纯价格敏感性（量不变）；增量净利按核心板块 30x 计入对应市值，基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏片式电感行业整体扩产中等，头部厂商（村田、TDK、太诱、顺络、奇力新）2024-2025 年产能同比约 10-15%；顺络深圳、东莞、南昌基地一体成型/汽车/AI 电感产线持续扩建，产能同比 CAGR 约 18%。
扩产时点新产能主要在 2026-2027 年集中释放，建设周期约 12-18 个月；2026 年为行业加速年，AI 服务器与汽车 800V 需求与产能同步放量。
供需反转在 AI 服务器/800V 车/机器人关节需求持续兑现前提下，预计 2028 年前后完成新一轮反转；关键跟踪变量为 AI 服务器出货、800V 车渗透率、日系厂商车规/AI 电感产能释放节奏。