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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
磁性元件+开关电源合计营收占比 99.6%（测算），是绝对利润主力；其中 AI 服务器电源磁件、储能 PCS 变压器与新能源车高压快充磁件是三条边际最陡的新增量。
产业链卡位
国内磁性元件与中大功率开关电源龙头之一，客户覆盖阳光电源、宁德、比亚迪、华为等；对标顺络电子、麦捷、京泉华，磁件国内份额约 5-8%（测算），AI 服务器磁件与储能磁件卡位靠前。
技术 & 盈利力
开关电源毛利率 22.8%、磁件 10.8%；2025 ROE 14.3%、净利率 5.4%，属磁件行业中上水平；正推进高频/大功率磁件与高效开关电源升级，海外墨西哥/越南产能布局对冲关税。
远期结构变化
AI 服务器磁件+储能 PCS+新能源车高压快充合计占比 2028 年有望从当前 20%（测算）升至 45%+，带动综合毛利率从 12.7% 向 16%+ 靠拢、净利率进入 7-9% 区间。
涨价/满产口径利润
核心板块 2028E 收入 40 亿基准，ASP 涨 10% 按 60% 落净利增厚核心 segment 利润约 0.4 亿元（测算=40×10%×60%），对应 2028E 净利中枢弹性约 55%。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是 AI 服务器电源磁件+储能 PCS+新能源车高压快充三线共振与业绩持续兑现，PE-TTM ~39x 处于历史中枢略上，反映稳健成长+新期权预期。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：AI 服务器 48V/54V 高电流电源模块催生大功率高频磁件用量与 ASP 同步上行；储能 PCS 由 100kW 向 MW 级迈进单机磁件价值量翻倍；800V 快充与车载 OBC/DCDC 拉动车用磁件；上游锰锌铁氧体磁芯与铜线偏紧，头部厂商顺价能力增强。
弹性假设：以 2028E 中性核心板块（AI 服务器磁件+储能 PCS+车用磁件）收入 40 亿为基准，ASP 涨价增量按 60% 落净利（测算）。
| 核心板块涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（不涨价） | 2.2 亿 | 3.1 亿 | 85 亿 |
| +10% | 2.6 亿 | 3.5 亿 | 96 亿 |
| +20% | 3.0 亿 | 3.8 亿 | 107 亿 |
| +30% | 3.3 亿 | 4.2 亿 | 118 亿 |
纯价格敏感性（量不变）；增量净利按核心板块 30x 计入对应市值，基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏磁性元件环节扩产中等，可立克国内深圳/江西/惠州与海外墨西哥/越南基地围绕新能源车、AI 服务器与储能磁件新增产线，产能同比 CAGR 约 15-20%。
扩产时点新产能主要在 2026-2027 年集中释放，建设周期约 12-15 个月；2026 年为 AI 服务器电源磁件加速年，48V/54V HVDC 与储能 PCS MW 级机型同步放量。
供需反转在 AI 服务器电源、储能 PCS 与新能源车高压快充需求持续兑现前提下，预计 2028 年前后完成新一轮反转；关键跟踪变量为 GB200 出货、储能招标价、锰锌铁氧体价格。