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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
半导体下游 2024 营收 2.33 亿、占比 46%，且同比 +37%，是利润 & 增速主力；生命科学 24%、无人驾驶 7% 但增速最快（+139%）。
产业链卡位
位于半导体检测/光刻设备光学核心组件环节，为 KLA、ASML、AMAT 等海外设备巨头及国内前道检测厂商供货；对标海外 Jenoptik/Optics Balzers，是国内极少数进入全球一线光学供应链的厂商。
技术 & 盈利力
DUV 波段光学元件、光刻机相关光学件已开启样机试制；2024 光学镜头毛利率提升至 61%，光学元件承压至 44%；研发费率 14% 高位维持，长期毛利中枢有望回到 50%+。
远期结构变化
半导体收入占比 2028 有望升至 60%+，光刻机相关项目 2026-2027 从样机走向小批量，收入结构显著优化；无人驾驶、AR/VR 起量。
涨价与量增口径利润
以 2024 半导体光学 20.4 亿为基数，ASP + 结构升级涨 10%、按 60% 落净利，增厚核心 segment 利润约 1.2 亿元归母（测算：2.33 × 10% × 60%）；量增 3-5 倍是主弹性。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是"光刻机国产化 + 半导体检测光学国产替代 + 全球化客户"，PE-TTM 800x 反映远期期权价值，交易拥挤度极高。
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涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：海外精密光学件长期高价（Jenoptik/Optics Balzers 等垄断），公司国产替代阶段以性价比 + 交付响应切入份额；高端 DUV/光刻相关光学件放量带来隐性提价，客户结构改善也推升 ASP。
弹性假设：以中性 2028E 半导体光学营收 8 亿为基准，价格 + 结构改善增量按 60% 落到净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（不涨价） | 7.9 亿 | 12.9 亿 | 336 亿 |
| +10% | 9.2 亿 | 14.1 亿 | 373 亿 |
| +20% | 10.4 亿 | 15.3 亿 | 410 亿 |
| +30% | 11.6 亿 | 16.6 亿 | 447 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；增量净利按半导体光学段 30x 计入市值。基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏精密光学产能扩张周期长（洁净车间 + 加工/镀膜设备 + 客户认证 2 年以上），公司南京基地扩产在建；行业整体扩产 CAGR ~20%，慢于半导体检测设备增速。
扩产时点2026 年新产能开始释放并支撑订单加速；2027 光刻机相关光学件从样机走向小批量，对应目标 PE 50x 是中性锚。
供需反转2028 年前后国内精密光学新增产能集中投放，若海外客户下调订单 + 国内光学厂份额分散，价格与稼动率承压；关键盯变量为半导体检测设备招标数、光刻相关订单确认与海外客户份额。