02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
陶瓷零部件 + 陶瓷组件合计占营收 ~93%、贡献 ~94% 毛利；半导体敞口 ~92%，是国内前道设备陶瓷件国产替代的主力标的。
产业链卡位
位于半导体设备耗材上游先进陶瓷环节，供国内主机厂（中微/北方华创/拓荆/华海清科等）与晶圆厂；对标海外京瓷、NGK、CoorsTek；从零部件向 ESC/加热盘等组件横向延伸。
技术 & 盈利力
陶瓷件毛利率 ~48%（测算），处于半导体零部件板块较高水平；粉体制备 + 高温烧结工艺壁垒高，客户认证周期长带来切换成本护城河。
远期结构变化
组件业务（ESC/加热盘）占比有望从 2024 年 ~14% 提升至 2028E ~30%（测算），带动 ASP 与综合毛利率进一步抬升；从"卖零部件"升级为"卖组件解决方案"。
涨价与量增口径利润
以 2028E 陶瓷零部件 + 组件 18 亿营收为基数，ASP 提升 10%、按 60% 落净利，增厚核心 segment 利润约 3.3 亿元归母（测算：18 × 10% × 60%）。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是"陶瓷零部件国产替代 + ESC/加热盘组件延伸"，PE-TTM ~330x 已充分定价 2027 年利润峰值，交易拥挤度高。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：国内前道设备厂 2026 年扩产提速带动陶瓷件与组件需求高增；先进陶瓷客户认证周期长、供应商切换成本高，公司议价力上行；结构升级（组件业务占比抬升）本身即等同于变相涨价。
弹性假设：以中性 2028E 陶瓷零部件 + 组件营收合计 18 亿为基准，价格 + 结构改善增量按 60% 落到净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（不涨价） | 19.8 亿 | 22.4 亿 | 647 亿 |
| +10% | 23.0 亿 | 25.7 亿 | 745 亿 |
| +20% | 26.3 亿 | 29.0 亿 | 843 亿 |
| +30% | 29.6 亿 | 32.2 亿 | 941 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；增量净利按半导体核心零部件段 30x 计入市值。基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏先进陶瓷零部件扩产周期慢（粉体制备 + 高温烧结产线 + 客户认证需 2 年以上），公司募投产能 2025-2026 陆续释放；行业头部整体在建产能 CAGR ~30%。
扩产时点2026 年新产能释放并支撑订单加速，2027 年陶瓷组件业务放量进入利润峰值年（对应 PE 峰值 ~50x 情景）。
供需反转2028 年前后国内陶瓷零部件 / 组件新增供给集中释放，若晶圆厂 Capex 增速回落，价格与稼动率承压；关键盯变量为国内 12 寸新增线数与陶瓷件招标均价。