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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
工业相机贡献 74% 营收 & 78% 毛利，是绝对利润主力；下游电子制造占 40%（其中半导体检测/PCB 是高端应用主力），新能源占 17.5%、新型显示占 10%。
产业链卡位
位于机器视觉产业链核心零部件"眼睛+神经"环节，对标海外 Basler/Teledyne/Cognex；下游客户覆盖国内前道 & 后道半导体检测设备厂、PCB/锂电池检测设备厂。
技术 & 盈利力
线阵相机、CoaXPress/10GigE 高速采集卡已量产；智能光学单元 2024 商业化（+426%），线光谱共焦传感器等国际领先；研发费率 18%，长期毛利率有望回到 40%+。
远期结构变化
高端相机（线阵、非可见光、高速面阵）占比若从当前 30% 提升到 2028 年 50%+，收入结构显著优化；半导体检测下游 2026-2028 释放，成为最大增量。
涨价与量增口径利润
以 2024 工业相机 17.2 亿为基数，ASP + 结构升级涨 10%、按 60% 落净利，增厚核心 segment 利润约 1.0 亿元归母（测算：1.83 × 10% × 60%）；量增 3-5 倍是主弹性。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是"半导体检测国产替代 + 高端相机 & 采集卡进口替代 + 智能光学新品放量"，PE-TTM 极高反映远期期权预期，交易拥挤度较高。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：海外高端工业相机长期高价（Basler/Teledyne 等垄断），公司国产替代阶段以性价比 + 定制化响应切入份额；高端线阵/非可见光相机放量带来隐性提价，半导体检测客户结构改善也推升 ASP。
弹性假设：以中性 2028E 工业相机 & 图像采集卡合计 6 亿为基准，价格 + 结构改善增量按 60% 落到净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（不涨价） | 4.6 亿 | 5.8 亿 | 161 亿 |
| +10% | 5.7 亿 | 6.8 亿 | 192 亿 |
| +20% | 6.7 亿 | 7.9 亿 | 223 亿 |
| +30% | 7.7 亿 | 8.9 亿 | 254 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；增量净利按机器视觉核心零部件段 30x 计入市值。基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏高端工业相机 & 采集卡产能扩张周期长（芯片供应 + SMT 产线 + 客户认证 2 年以上），公司合肥基地扩产在建；行业整体扩产 CAGR ~25%，慢于半导体检测设备增速。
扩产时点2026 年新产能开始释放并支撑订单加速；2027 智能光学单元与线阵相机放量，对应目标 PE 50x 是中性锚。
供需反转2028 年前后国内工业相机新增供给集中投放，若海外品牌加大在华价格竞争 + 国内厂商份额分散，价格与稼动率承压；关键盯变量为半导体检测设备招标数、新型显示 Capex、锂电池扩产节奏。