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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
测试分选机 2025 营收占比 90.6%，毛利率 51.6%，是公司收入和利润的核心；备品备件占比 9.0%，毛利率更高（57.2%），贡献稳定现金流。
产业链卡位
位于集成电路封装测试后道，产品销往中国大陆、中国台湾、东南亚、欧美；客户涵盖封测厂、测试代工厂、IDM，前五大客户收入占比约 58.3%。
技术 & 盈利力
掌握三温测试、大平台超多工位等核心技术，2025 年推出 32site 三温测试分选机；综合毛利率 52.2%，净利率 25.3%，处于设备细分较高水平。
远期结构变化
预计 2026-2028 年测试分选机收入 CAGR 约 25%，高端机型占比提升将带动毛利率稳中有升；海外产能落地后海外收入占比有望提高。
涨价口径利润
以 2028E 测试分选机收入 12 亿元为基准，若均价上涨 10%、70% 增量落到净利，可增厚核心 segment 利润约 1.7 亿元（测算）。
市场在交易什么
2025 年以来市场主要交易封测设备景气反转、国产替代及高端机型放量；需关注后续订单能见度和估值消化节奏。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：封测厂资本开支回暖，三温、大平台超多工位等高端测试分选机供不应求；国产替代背景下，高端机型单价与毛利率均高于传统机型，价格每提升 10%，增量利润可观。
弹性假设：以 §04 中性测试分选机净利 2.0 亿元为弹性段基准，涨价增量约 70% 落到该板块净利。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（2028E 中性量） | 10.6 亿 | 11.9 亿 | 345 亿 |
| +10% | 12.3 亿 | 13.6 亿 | 396 亿 |
| +20% | 14.0 亿 | 15.3 亿 | 446 亿 |
| +30% | 15.7 亿 | 17.0 亿 | 497 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；乐观情形为量+价+净利率齐升。基准行对应 §04 中性核心板块净利。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏封测行业景气回升，三温/大平台分选机需求旺盛；公司 2025 年测试分选机销量同比 +61.9%，产能持续扩张。
扩产时点马来西亚生产运营中心 2025 年启用，新产能将在 2026-2027 年逐步释放。
供需反转若 2026-2027 年封测厂扩产高峰过后需求回落，或竞争对手高端机型放量，测试分选机价格与毛利率可能承压；需跟踪月度订单及客户资本开支节奏。