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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
半导体测试设备 2025 年营收占比约 46.7%，与电子测量仪器（45.7%）并列为两大支柱；半导体测试设备增速最高（+57.5%），是当前核心看点板块。
产业链卡位
位于高端测试仪器设备环节，服务光通信网络、大数据、云计算、5G 通信等基础设施，并面向光芯片、功率芯片、存储芯片等半导体领域提供测试方案；2024 年中国光通信测试仪器市场排名第三（前五唯一本土企业），光电子器件测试设备市场份额第一。
技术 & 盈利力
公司具备高性能测试仪表、高精度自动化和半导体 ATE 综合能力，技术人员占比超 40%，研发投入占比约 24.9%；2025 综合毛利率 58.8%，电子测量仪器毛利率高达 77.0%，半导体测试设备毛利率 42.9%。
远期结构变化
2026-2028 年半导体测试设备收入占比有望从 47% 提升至 55%-60%，电子测量仪器维持稳健增长；半导体测试设备规模扩大有望带动综合净利率提升。
涨价/结构升级口径利润
以 §04 中性 2028E 核心半导体测试设备收入 175.3 亿为基数，若产品高端化带动均价/毛利率上行 10%、按 70% 落净利，可增厚核心 segment 利润约 12.3 亿元归母（测算）。
市场在交易什么
（2026 年 7 月）市场定价主线为“高端测试仪器国产替代 + 半导体测试设备放量”，2026Q1 归母净利同比大增 515.2%，但当前 PE-TTM 超过 800x、PB 超过 200x，估值对远期成长预期极高。
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涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：高端测试仪器设备国产化率低，光通信与半导体测试长期由海外巨头垄断；公司向更高价值量的半导体测试设备延伸，国产替代与产品结构升级带动 ASP 与盈利能力上行。
弹性假设：以 §04 中性 2028E 核心业务收入 12.0 亿为基准，涨价增量按 70% 落到净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准（不涨价） | 45.9 亿 | 83.0 亿 | 2117 亿 |
| +10% | 58.2 亿 | 95.3 亿 | 2485 亿 |
| +20% | 70.5 亿 | 107.6 亿 | 2853 亿 |
| +30% | 82.7 亿 | 119.8 亿 | 3222 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；增量净利按核心段 30x、其他 20x 计入市值。基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏公司 2026 年 4 月科创板上市，募资用于高端测试仪器及半导体测试设备研发与产业化；技术人员占比超 40%，研发投入占比约 24.9%，扩产与研发并行。
扩产时点2026-2027 年为半导体测试设备新产品验证与市场拓展关键窗口，IPO 募投产能预计 2027 年前后逐步释放。
供需反转本环节为渗透起量型而非传统周期反转；关键盯变量为高端测试仪器国产替代进度、半导体测试设备客户认证、光通信行业资本开支及新产品放量节奏。