02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
设备及服务 2025 营收占比 74.0%，毛利占比 86.8%，是核心基本盘；材料业务（蓝宝石/SiC 等）占比 21.7%，受价格下滑毛利率降至 16.2%。
产业链卡位
覆盖光伏/半导体设备、SiC/蓝宝石/金刚石材料，客户包括光伏硅片厂、半导体晶圆厂及材料客户；设备端龙头地位稳固。
技术 & 盈利力
光伏单晶炉市占率领先，半导体设备覆盖大硅片/先进封装/先进制程/SiC 全流程，2025 年综合毛利率 28.9%、净利率 7.6%。
远期结构变化
若半导体设备/SiC 材料放量，预计 2028 年非光伏收入占比将提升至 30% 以上，带动整体毛利率与净利率回升。
涨价口径利润
以 2028E 设备及服务收入 90 亿元为基准，若均价上涨 10%、70% 增量落到净利，可增厚核心 segment 利润约 3.7 亿元（测算）。
市场在交易什么
（2026 年 7 月）市场主要交易光伏周期触底反弹、半导体设备及 SiC/蓝宝石材料国产替代；短期业绩承压，股价波动与行业景气高度相关。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：光伏设备行业处于周期底部，随着下游开工率回升及技术迭代，设备及服务价格有望企稳；半导体设备/SiC 材料业务技术壁垒高、单价高，若需求回暖，价格提升将放大核心利润。
弹性假设：以 §04 中性设备及服务净利 9.00 亿元为弹性段基准，涨价增量按 70% 落到该板块净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（2028E 中性量） | 19.1 亿 | 22.3 亿 | 638 亿 |
| +10% | 22.8 亿 | 26.0 亿 | 748 亿 |
| +20% | 26.5 亿 | 29.7 亿 | 859 亿 |
| +30% | 30.2 亿 | 33.4 亿 | 970 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；涨价增量按 70% 落到核心板块净利（测算）。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏光伏行业去产能持续推进，公司设备及服务收入 2025 年同比 -37%；半导体在手订单同比 +12%，SiC 衬底/蓝宝石/金刚石材料产能持续扩张。
扩产时点预计 2026-2027 年光伏设备需求筑底，半导体设备/SiC 材料进入验证转量产关键窗口。
供需反转光伏设备供需反转需等待下游产能利用率回升与新增资本开支回暖；半导体材料业务尚处渗透早期，需盯头部客户验证及订单节奏。