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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
半导体ALD/CVD设备2025年营收占比33.5%、同比+169%，毛利率18.5%处于放量早期，是当前利润弹性的主要来源；光伏设备仍占60%但短期承压。
产业链卡位
公司是国内首家将量产型High-k ALD设备导入12英寸集成电路量产线的厂商，客户覆盖存储、先进逻辑与先进封装，在薄膜沉积国产替代中位居前列。
技术 & 盈利力
ALD/CVD设备技术门槛高，对标国际薄膜沉积龙头；2025年半导体设备毛利率同比下滑9.2pct，随规模爬坡和零部件国产化有望修复。
远期结构变化
半导体设备收入占比有望从33%向50%以上提升，驱动力为国内存储/先进逻辑扩产、新品导入及海外客户拓展。
涨价 / 满产口径利润
以半导体设备8.8亿收入为基数，若产品结构/均价提升10%且60%落净利，增量净利约 4.3 亿元（测算），弹性显著大于光伏。
市场在交易什么
（26年7月）市场定价半导体ALD设备国产替代加速与光伏业务筑底，股价波动较大，需紧盯订单落地与设备验证进度。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：国内晶圆厂扩产叠加国产替代，先进制程ALD/CVD设备供需偏紧；工艺迭代带动设备单价上行，规模扩大后零部件国产化和费用摊薄将进一步改善净利。
弹性假设：以中性情景2028年半导体设备收入26亿元为基准，涨价/产品结构提升增量按60%落净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（2028E中性） | 16.2 亿 | 25.9 亿 | 680 亿 |
| +10% | 20.5 亿 | 30.3 亿 | 810 亿 |
| +20% | 24.9 亿 | 34.6 亿 | 941 亿 |
| +30% | 29.2 亿 | 39.0 亿 | 1071 亿 |
纯价格/结构敏感性（中性量不变）；增量按核心板块30x计入市值，基准行弹性段净利=§04中性核心净利。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏国内存储、先进逻辑12英寸晶圆厂扩产持续推进，ALD/CVD设备需求CAGR约25%-35%，公司2025年末在手订单充裕。
扩产时点主要客户产线2026-2027年持续投产，公司设备交付周期约12-18个月，收入确认高峰预计落在2027-2028年。
供需反转若国产验证进度快于海外龙头供货周期，2027年前供需偏紧；需紧盯大客户招标节奏、设备验收及毛利率修复进度。