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天准科技688003
机器视觉 · 半导体/PCB 制程装备 · 智能网联
现价 ¥74.84 总市值 145.8 亿
PE-TTM ~128.87x · PB 7.36x · 1.95 亿股
数据截至 2026-07-17 16:00:48
一句话看懂：天准科技以机器视觉量测起家，业务延伸至视觉制程装备（半导体/PCB/光伏 AOI）及智能网联方案。当前核心看点是视觉制程装备（2025 营收占比 30%、同比 +30%），受益半导体与 PCB 高端化、智能化检测需求；视觉测量为现金牛但增长放缓。
2025 归母净利
0.76 亿
-38.95% YoY
2025 净利率
~4.22%
毛利率 ~38.87%
01
业务构成（2025 年报口径）
按营收占比降序 · 核心看点板块高亮
| 业务板块 | 营业收入（亿元） | 占比 | 同比 | 毛利率 | 毛利占比 |
| 视觉测量装备 | 10.78 | 60.22% | -1.55% | 48.24% | 74.75% |
| ◆ 视觉制程装备 | 5.34 | 29.83% | +29.56% | 25.89% | 19.87% |
| 智能网联方案 | 1.78 | 9.94% | +75.02% | 21.03% | 5.38% |
| 合计 | 17.90 | 100% | +11.25% | 38.87% | 100% |
02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
视觉制程装备 2025 营收占比约 30%，同比 +30%，是主要增长引擎；但毛利率 25.9% 低于传统视觉测量，利润贡献仍以高毛利的视觉测量为主。
产业链卡位
公司卡在机器视觉+精密运动控制平台，下游覆盖消费电子、半导体、PCB、汽车等；视觉制程领域对标康耐视、基恩士，国内市占率仍较低。
技术 & 盈利力
核心门槛在光学成像、图像处理算法及多轴精密控制；公司在 2D/3D 量测、缺陷检测领域处于国内第一梯队，但高端制程装备与国际龙头仍有差距。
远期结构变化
预计 2-3 年内视觉制程+智能网联收入占比有望提升至 45-55%，但利润结构仍依赖高毛利视觉测量业务。
涨价口径利润
以 2025 视觉制程收入 12.7 亿为基数，若单价提升 10%，考虑约 70% 增量利润落袋，对应增量净利约 0.8 亿元（测算）。
市场在交易什么
截至 2026 年 7 月，市场交易半导体/PCB AOI 放量与自动驾驶域控业务拓展；2025 年归母净利 0.76 亿、同比 -39%，PE-TTM 约 169x，估值偏高。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：半导体与 PCB 高端化带动 AOI 检测精度、速度要求提升，高配置设备单价具备上行空间；规模扩大后费用率下降有望放大利润弹性。
弹性假设：以中性情景视觉制程业务净利 1.0 亿为基准，价格弹性测算假设量不变、涨价增量约 70% 落到净利。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准价（视觉制程装备均价） | 3.2 亿 | 7.9 亿 | 190 亿 |
| +10% | 4.0 亿 | 8.6 亿 | 212 亿 |
| +20% | 4.8 亿 | 9.4 亿 | 235 亿 |
| +30% | 5.5 亿 | 10.1 亿 | 258 亿 |
纯价格敏感性（中性量不变）；乐观情形为量+价+净利率齐升。基准行须标注基准单价。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏快，一年以内
扩产时点2026 年开始
供需反转2027 年
04
乐观 / 中性 市值空间（核心业务 30x / 其他 20x）
| 业务（占现营收 · 倍数） | 中性 · 2028E 假设 | 净利 | 乐观 · 2028E 假设 | 净利 |
| ◆ 视觉制程装备 ·30x | 收入 12.7 亿 · 净利率 25.3%（测算） | ~3.2 | 收入 16.0 亿 · 净利率 28.9%（测算） | ~4.6 |
| 视觉测量等传统业务 ·20x | 收入 12.1 亿 · 净利率 38.2%（测算） | ~4.6 | 收入 12.2 亿 · 净利率 39.3%（测算） | ~4.8 |
| 合计归母净利（亿元） | 核心段 1.00 / 其他 1.44 | ~7.9 | 核心段 1.80 / 其他 1.89 | ~9.4 |
| 对应市值 vs 现价 145.8 亿 | 各段净利×倍数加总 | ~188亿 (+28.9%) | | ~234亿 (+60.5%) |
估值法：传统主业按收入增速 + 净利率外推；核心业务按满产产能 × 单价 × 净利率；分段净利 × 倍数（核心 30x / 其他 20x / 周期资源类 10x）加总。
05
催化剂 · 风险 · 数据来源
▶ 催化剂（看兑现）
1）半导体/PCB AOI 大客户订单落地（2026-2027）；2）智能网联方案客户放量；3）视觉测量业务企稳回升；4）费用率改善带来净利率修复。
▶ 风险 / 证伪点
1）当前市值 191 亿对应 PE-TTM 约 169x，高于中性/乐观目标市值，估值透支；2）视觉制程毛利率偏低，放量未必带来等量利润；3）传统视觉测量增长乏力；4）客户集中度高、验证周期长。
数据来源：公司 2024/2025 年报及业绩说明会；iFinD/Wind（行情/估值/主营构成，截至 2026-07-08）；新浪财经、证券时报公开资料。2028E 分段情景、净利率档位、涨价弹性与市值空间为情景测算，仅为情景推演、可证伪。