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核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
测试系统贡献 88.2% 营收与 88.4% 毛利，是绝对的利润核心；2025 年测试系统收入同比 +45.7%，毛利率 74.0%，单位盈利显著高于配件业务。
产业链卡位
位于半导体测试环节上游，产品用于 IC 设计验证、晶圆测试与成品测试；客户覆盖全球 IDM、晶圆厂与封测厂（含中国大陆、台湾、欧美、日本、印度及东南亚），是国内 ATE 平台化能力最强的厂商之一。
技术 & 盈利力
STS8200 覆盖模拟/混合信号/功率，STS8300 面向高 pin 数高功率应用，STS8600 切入 SoC/HPC/HBM/RF 等高价值量赛道；2025 年综合毛利率 73.8%、净利率 39.8%，盈利能力行业领先。
远期结构变化
2026-2028 年 STS8300/STS8600 等高端平台收入占比有望持续提升，测试系统毛利率稳定在 73%-75%，公司从模拟/混合信号 ATE 向高端数字/算力芯片 ATE 跃迁。
涨价/结构升级口径利润
以 2028E 测试系统收入 128.3 亿为基数，若高端平台占比提升带动 ASP/毛利率上行 10%、按 70% 落净利，可增厚核心 segment 利润约 9.0 亿元归母（测算：22 × 10% × 70%）。
市场在交易什么
（2026 年 7 月）市场定价主线为“高端 ATE 国产替代 + 算力/汽车电子测试需求放量 + 高毛利高净利率的稀缺性”，PE-TTM 约 176 倍，估值处于历史高位。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：国内高端 ATE 国产化率低，海外泰瑞达、爱德万设备价格高、交期长；公司 STS8300/STS8600 平台向高价值量 SoC、HPC、HBM 测试延伸，产品结构升级带动 ASP 与毛利率同步上行。
弹性假设：以 §04 中性 2028E 测试系统收入 22 亿为基准，涨价与结构升级增量按 70% 落到净利（测算）。
| 产品涨价/结构升级 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准（不涨价） | 30.4 亿 | 33.4 亿 | 972 亿 |
| +10% | 39.4 亿 | 42.4 亿 | 1242 亿 |
| +20% | 48.4 亿 | 51.4 亿 | 1511 亿 |
| +30% | 57.4 亿 | 60.4 亿 | 1781 亿 |
纯价格与结构敏感性（中性量不变）；增量净利按核心段 30x、其他 20x 计入市值。基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏ATE 行业扩产弹性较大，公司产能随订单滚动扩张；2025 年测试系统收入增速 45.7%，配件收入增速 77.2%，高端平台需求旺盛。
扩产时点2026-2027 年为 STS8600 等高端平台客户验证与批量交付关键期，预计 2027 年前后新品收入贡献显著放大。
供需反转本环节为国产替代与产品升级共振，非传统周期反转；关键盯变量为高端平台客户认证进度、算力/汽车电子领域订单放量、季度毛利率稳定性。