02
核心敞口、弹性与产业链位置
当前敞口
100% 收入来自前道量检测设备，纯正半导体设备国产替代标的；缺陷检测占约 80%、量测约 15%，两条线均处订单放量前夜。
产业链卡位
对标 KLA / 应用材料 / 日立高新，位于晶圆制造质量控制关键环节；国内量检测国产化率仍 <10%，公司份额领先国内同行，是国内唯一覆盖检测+量测双线的量检测平台。
技术 & 盈利力
明场/暗场光学检测、图形晶圆缺陷检测、OVL 套刻量测均已在头部晶圆厂上机；2024 毛利率约 48%，因新品爬坡与股权激励费用净利率仅 4%，2027 年规模摊薄后有望回到 ~15%。
远期结构变化
2026 图形晶圆检测、三维形貌量测占比加速上行；2027 年 OVL 与薄膜量测形成第二增长曲线，收入结构从"检测单极"→"检测+量测双极"。
涨价与量增口径利润
以 2027E 核心收入 125.2 亿为基数，产品结构升级+ASP 上行 10%、按 60% 落净利，增厚核心 segment 利润约 7.5 亿元归母（测算：38 × 10% × 60%）。
市场在交易什么
（26 年 7 月）主线是"国内晶圆厂量检测国产替代提速 + 2027 利润率反转"，PE-TTM 极高反映远期弹性预期，赛道拥挤度较高。
03
涨价逻辑与价格弹性
涨价逻辑：量检测环节国内国产化率个位数、竞争对手主要是海外厂，国产替代下公司议价力上行；同时高端图形晶圆检测、套刻/薄膜量测单价显著高于无图形检测，产品结构升级本身等同变相涨价。
弹性假设：以中性 2027E 前道量检测核心营收 38 亿为基准，涨价与结构升级增量按 60% 落到净利（测算）。
| 产品涨价 | 弹性段净利 | 公司总净利 | 对应市值 |
|---|
| 基准（不涨价） | 45.9 亿 | 48.4 亿 | 1424 亿 |
| +10% | 53.4 亿 | 55.9 亿 | 1650 亿 |
| +20% | 61.0 亿 | 63.4 亿 | 1875 亿 |
| +30% | 68.5 亿 | 70.9 亿 | 2100 亿 |
纯价格与结构敏感性（中性量不变）；增量净利按核心段 30x 计入市值。基准行对应 §04 中性情景。
▪ 环节扩产 · 供需反转研判
扩产节奏量检测设备扩产周期短于晶圆厂（<1 年即可交付），公司北京厂+上海厂产线滚动扩张；行业订单增速 CAGR 30%+，国产化率仍处爬坡早期。
扩产时点2026 年新一批订单加速兑现（对应下游晶圆厂新建线），2027 年图形检测/量测新品全面放量并进入头部客户量产线。
供需反转2027 年收入 & 毛利率同步跳档、净利率从个位数反转到双位数；关键盯变量为国内 12 寸新增晶圆厂上机数与图形检测招标中标率。